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金圆股份:危废落子西南,全国版图隐显

发布时间:2017-11-09    研究机构:华泰证券

外延并购持续推进,水泥窑协同处置落子川渝,有望辐射周边 公司出资2246万元收购众思润禾40%股权及天源达51%股权,水泥窑协同处置危废业务进军川渝,标志着公司与第三方水泥厂合作模式的进一步深化,公司危废业务版图已覆盖西北、华东和西南。目前西南地区危废处置缺口较大,以四川为例,根据四川省环保厅统计,2016年四川工业危险废物申报产废企业3664家,产生量为254.41万吨,但全省已建成危险废物集中处置设施只有3座,设计处置能力仅为9.36万吨/年。此次公司布局西南,将充分受益于西南地区危废处置市场的蓬勃发展,同时周边云南、广西等省危废处置缺口也较大,公司危废处置业务有望辐射周边地区。

项目落地确定性高,有望增厚2018-19年业绩 公司收购的两家企业在水泥窑协同处置领域基础较好:

(1)众思润禾拟与台泥(重庆)合作,已获得重庆发改委的投资项目备案,每年可处置污染土、一般工业固体废物及危险废物等27万吨;

(2)天源达拟与四川星船城水泥厂合作,已获得了四川发改委的投资项目备案并已通过四川环境工程评估中心技术审查会,项目年处理固体废物10万吨。

5亿元设立平台公司统一管理环保业务,彰显公司转型决心 公司拟出资5亿元设立金圆环保发展有限公司,同时调整环保板块子公司股权结构,将下属环保板块子公司股权统一转让给金圆环保持有,金圆环保将作为公司环保业务投资运营平台,统一管理环保业务。此举有助于整合公司现有资源,加快环保业务发展,实现各业务板块的分类运营和归口管理,有利于加快公司战略转型和发展步伐。

小幅上调盈利预测,维持“买入”评级 考虑到天源达项目已经通过四川环境工程评估中心技术审查会,预计2018年下半年该项目可以贡献利润,我们小幅上调对公司2017-19年EPS预测为0.52/0.81/1.02元(调整前:0.52/0.79/0.99元),当前股价对应17-19年PE为35/22/18倍。综合考虑到危废行业正处于上升期,公司项目资源储备丰富,公司作为行业龙头,享受一定估值溢价,维持公司2018年24-26倍PE估值,上调目标价至19.4-21.0元,维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称