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金圆股份:危废异军突起,水泥龙头二次创业

发布时间:2017-11-07    研究机构:华泰证券

青海水泥龙头,借力协同处置切入危废

金圆股份(000546)立足水泥,拓展水泥窑协同处置危废,并通过收购补全专业危废牌照。公司实际控制人赵总扎根水泥行业多年,影响力大。2016年以来,公司通过外延并购涉足环保行业,2017年8月公司完成定增,募集资金12.1亿元,收购江西新金叶58%股权(8月并表)及募投三个危废项目。我们认为公司水泥区域龙头地位稳固,现金流充沛;危废行业景气度高,公司外延并购优质标的、水泥窑协同处置危废项目等举措有望快速实现同类项目异地复制,领跑危废行业。我们看好公司未来前景,首次覆盖给予“买入”评级。

水泥:青海龙头,三位一体,固本强基

金圆水泥,方圆千里。公司水泥业务发祥于浙江,在赵氏父子的带领下远征千里,曾遍及山西、吉林、青海、广东等地。上市公司层面,公司水泥生产线主要分布在青海、广东两地,运营产能626.2万吨/年。其中青海3条生产线总计产能455.7万吨/年,广东一条生产线170.5万吨/年。近年来,公司纵向拓展产业链,向下收购商砼企业,向上拓展骨料业务,三位一体,青海地区龙头优势稳固。同时,格尔木生产线地理位置优越,叠加西藏(供不应求)水泥高价与青藏铁路的运输成本优势,公司水泥盈利增长可期。

危废:高位迈进,二次创业,后来居上

根据我们测算,我国实际危废供需缺口高达59%,水泥窑协同处置兼具环保+经济的优势,且投产时间快,是解决当下危废产能稀缺的不二之选。长期看,我们测算2020年后危废行业大概率迈入紧平衡时代,水泥窑协同处置可通过成本优势在潜在的价格战中胜出,抢占专业危废市场。此外,根据我们测算,水泥窑协同处置危废市场长期超400亿,2013年来政策完善加速行业发展。公司立足水泥龙头的先发优势,以自有产线作为协同处置示范工程,有望凭借深耕水泥行业多年的声望与经验实现快速复制。同时,公司通过收购新金叶切入专业危废,跑马圈地中后来者居上大有可为。

首次覆盖给予“买入”评级,目标价19.02-20.62元

公司作为民营水泥龙头,熟料产能可观,成本管控能力突出,“水泥+环保”双轮驱动业绩持续向好。预测公司2017-2019年EPS为0.52/0.79/0.99元,当前股价对应17-19年PE为33/21/17倍。预计18年可实现归母净利润5.7亿元,其中危废环保净利润2.2亿元,水泥业务3.5亿元,利用分部估值法,考虑到公司危废和水泥业务成长性优于行业平均,给予危废环保业务30-32倍2018目标PE,水泥销售业务20-22倍2018目标PE,预计2018年公司合理市值为136-147亿元,对应目标价19.02-20.62元,对应24-26倍2018整体目标PE,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:危废项目推进不及预期、危废项目盈利水平不达预期。

申请时请注明股票名称