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金圆股份:水泥主业向好,拟定增切入环保产业双轮驱动

发布时间:2016-09-14    研究机构:广发证券

报告期公司实现营收8.5亿元,同比+60%;归属净利7965万元,同比+596%;混凝土业务并表,水泥业务向西藏地区扩张,业绩大增:公司业绩爆发主要受益于一是公司于去年8月收购的商砼公司并表带来绝对增量,上半年商混业务收入2.8亿,毛利率41%(博友、民和按80%股权分别实现归属净利3674万和480万);二是公司水泥业务一方面深耕青海等传统优势地区(目前公司熟料产能614万吨,在青海地区市场份额超30%,产能排名第一), 同时,也积极进入西藏市场(价格与盈利水平相对较高),上半年公司实现熟料、水泥收入分别为0.7亿、4.9亿,同比增长-31%、14.69%,毛利率分别为46.5%、34.49%,整体毛利率同比+24pct,其中西藏地区实现收入1.7亿,也是绝对增量,毛利率45.13%(青海5.3亿,毛利率40.21%;广东1.37亿,毛利率18.67%)

布局环保业务,未来双轮齐驱:公司定增募资不超过13.62亿元,主要用于收购江西新金叶58%股权、投资含铜污泥及金属表面处理污泥综合利用项目(一期)、3万吨/年危险固废处置项目、水泥窑协同处置工业废弃物项目。新金叶承诺2016-2018年累计净利润不低于3.23亿元(归母净利和扣非后净利孰低)。此次公司采取自建和收购相结合方式进入固(危)废处置行业,布局和转型环保业务,可有效降低经营风险。该块环保业务将与公司传统水泥业务相互配合,未来形成双主业双轮齐驱的商业模式,对未来盈利前景看好。

投资建议:首次覆盖给予买入评级:公司水泥业务在青海市场处于龙头地位,区域竞争优势明显,市场占有率超30%,公司集中精力于青海市场,未来市场份额有望进一步提高;同时公司进入环保固废处置行业,是国家政策大力支持的领域,未来前景可期。不考虑增发2016-2018年EPS 为0.58、0.64、0.65元;假设2017年定增通过,2016-2018每股收益为0.58、0.63、0.71元,给予“买入”评级。

风险提示:转型固废处置进展缓慢,水泥业务持续下滑、定增审批风险;

申请时请注明股票名称