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金圆股份:增发进军危废,大环保转型可期

发布时间:2016-07-12    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:

近日,公司公告非公开发行预案,拟以不低于发行价8.65元/股的方式非公开发行不超过1.57亿股,募集资金总额不超过13.62亿元,用于收购江西新金叶实业有限公司58%股权,以及江苏金圆、灌南金圆、弘扬环保3个环保项目投资,另外偿还部分贷款。 大股东承诺认购20%并锁定三年,其余对象限售期为一年。另外收购新金叶全部以现金支付方式转让对价。

点评

公司简介:公司14年底完成借壳上市,实际控制人为赵璧生、赵辉父子。目前业绩贡献主要来自水泥及商砼。15年公司实现收入18.65亿,同比增35.7%,归母净利2.64亿元,同比增103.9%,扣非后净利约1.92亿元。其中水泥及制品占收入99%

水泥聚焦青海,供应西藏,盈利较好。上市后,公司剥离了部分房地产业务和山西2条水泥生产线,并在青海收购了5家商砼企业,水泥板块业务逐渐聚焦于青海区域,目前为青海最大的水泥熟料企业,在青海熟料产能410万吨。青海南接西藏,而近年来西藏基建大项目陆续开工,需求缺口较大致水泥价格维持高位,目前西宁和拉萨水泥价差接近500元/吨(含税),西宁运至拉萨运费约350元/吨,故青海水泥可直接供应西藏。而公司格尔木工厂位于青藏公路中间段,相比西宁运至拉萨运费可节约90元,目前该生产线吨净利预计超过120元/吨。

拟收购标的新金叶为江西省危废区域龙头。主营业务为含金属危险废物无害化以及再生金属资源化,危废核准处理能力17.75万吨,三年业绩承诺3.2亿元(归母净利和扣非后孰低口径)。15年实现归母净利1.02亿元,扣非后约1790万元,主要为再生金属贡献。

投资建议:

水泥行业今年整体呈现弱复苏,而公司所在的青海区域盈利较好,特别是供应西藏地区的格尔木产能得到充分释放,预计今年水泥和商砼业务实现业绩承诺(扣非后3.3亿元)概率较大。西藏、青海区域水泥需求主要来自基建,目前开工的几个重点工程基本可维持3-5年的水泥需求,且未来仍有多个重点工程将开工,中长期空间依然较大。

拟并购的新金叶为江西省危废区域龙头,核准处理能力17.75万吨;三年业绩承诺合计3.2亿元。业绩增量主要源于危废项目逐步建成投产;再生金属项目产能利用率逐步提升,开始达产。我们预期公司将持续推进以危废为核心的环保业务,成功打造第二主业。

假设增发收购顺利完成,新金叶明年表明,我们预计17年公司三个板块业绩将达到4.65亿元,对应PE不到17倍。若按分部估值法测算,水泥15-20倍,危废40-50倍,则对应市值超100亿元,且公司未来仍有外延做大环保预期,空间较大。首次覆盖,给予“增持”评级。增发尚存不确定性,盈利预测不考虑增发收购,预计16-18年公司EPS分别为0.56、0.63、0.63元/股,对应PE分别为15、13、13倍。

风险提示:西藏水泥价格大幅下滑,增发收购进度低于预期

申请时请注明股票名称